BBVA Research ha revisado a la baja sus previsiones de crecimiento para España hasta el 5,2% este año y el 5,5% en 2022, desde el 6,5% y el 7% anterior. Así lo han desvelado los responsables en el último informe Situación España de la sección de estudios de la entidad. En las nuevas cifras pesan factores negativos por el lado de la oferta, como pueden ser las disrupciones en las cadenas de producción, el aumento del precio de la energía o el retraso en la ejecución de los fondos relacionados con el programa Next Generation EU. Asimismo, incorporan la inesperada caída de la productividad laboral y el "atípico crecimiento" de las importaciones de bienes en el segundo trimestre del año.
Jorge Sicilia, director de BBVA Research y economista jefe de BBVA; Rafael Doménech, responsable de Análisis Económico; y Miguel Cardoso, economista jefe para España, han sido los encargados de presentar la última edición del informe, todavía de forma online por la pandemia. En el lado positivo, aseguran que la fortaleza en el gasto de los hogares deja entrever que la recuperación continuará a corto plazo.
En el análisis de la economía española, los expertos de BBVA Research destacan el avance inferior a lo previsto del PIB en el segundo trimestre del año, en un 1,1%, por debajo de lo adelantado por el Instituto Nacional de Estadística (INE) y por el propio estudio de la entidad, en el 2,8% trimestral. A ello han contribuido tanto la caída de la inversión como la contribución negativa de la demanda externa neta.
Asimismo, aseguran que los indicadores relacionados con la formación bruta de capital fijo se han deteriorado desde hace tres meses por las interrupciones en las cadenas de valor del sector manufacturero a nivel mundial, el incremento en los costes de transporte y el retraso en la ejecución de los fondos NGEU. En esta línea, la contribución del sector exterior al crecimiento fue más negativa de lo esperado y, según los economistas del servicio de estudios de BBVA, “esto no se debió al comportamiento de las exportaciones, que cerraron en positivo, tanto las de bienes como las de servicios, sino a un incremento de las importaciones sorprendentemente elevado”.
El consumo de los hogares marcará la recuperación
En el lado más positivo de las previsiones, BBVA Research destaca que el fuerte aumento en el consumo de los hogares entre abril y junio, por encima de las expectativas -un 4,4% trimestral frente al 3% estimado inicialmente- marcará la recuperación económica. Prueba de ello son las compras con tarjeta de crédito de clientes de BBVA y en TPV de la entidad, desde el 7% interanual en los tres primeros meses de 2021 al 62% interanual entre abril y junio. La finalización del estado de alarma, la flexibilización de las restricciones de apertura, desplazamiento y reunión, además del avance de la vacunación, tuvieron un impacto positivo en el sector servicios.
La reversión de algunos datos atípicos del segundo trimestre de 2021, como la caída de la productividad por hora trabajada, la menor inversión o el incremento de las importaciones, según el informe, ayudaría a que el crecimiento en el tercer trimestre del año fuera notable y se aproximara al 4% trimestral. Además, los datos de afiliación a la Seguridad Social, de trabajadores en Expedientes de Regulación Temporal de Empleo (ERTE), de autónomos con prestación y el mismo gasto con tarjeta de crédito apuntan a que el PIB habría vuelto a mostrar un avance intenso. En cuanto al turismo y, en general, los servicios, BBVA Research considera que habrían mostrado una recuperación significativa en el mismo periodo.
De cara la recuperación, los economistas consideran que será clave la resolución de algunas incertidumbres que sobrevuelan la economía mundial y, particularmente, la europea. “El impacto de la pandemia en el flujo de bienes a nivel mundial ha incrementado la probabilidad de no poder acceder a insumos de manera ágil y oportuna”, aseguran, principalmente en el sector de las manufacturas. Al mismo tiempo, los precios industriales aumentan de manera importante, lo que, de prolongarse, podría tener consecuencias negativas en la rentabilidad de la industria y en la inversión, alertan.
Con este panorama, el informe de BBVA Research estima que los cuellos de botella persistirán durante la primera mitad de 2022, con un impacto negativo significativo en el crecimiento de la economía española previsto para el próximo año, en parte relacionado con el incremento en los costes del combustible y de la producción de energía. Por otro lado, el incremento en los costes de emisión de CO2, junto con el aumento en el precio del gas, han tenido un efecto significativo en el precio de la electricidad.
A pesar de las medidas implementadas por el Gobierno y que han logrado contener parte del aumento de la factura para hogares y empresas, los economistas coinciden: la incertidumbre ante la subida de la luz se mantiene. El encarecimiento de los precios continúa, y de no arreglarse los problemas de suministro en el corto plazo, los cambios introducidos podrían ser insuficientes para evitar un impacto en la actividad. En este sentido, las estimaciones de BBVA Research indican que, en ausencia de los repuntes observados hasta la fecha, el PIB podría haber crecido un 1,4% más en 2021.
La clave: mantener una política fiscal expansiva
El nuevo informe de BBVA Research asegura que “la política monetaria continuará apoyando al crecimiento”, mientras que el déficit público va mejorando, y es posible que termine el año en un 7% del PIB, menos de lo esperado a comienzos de 2021. Sin embargo, hasta el momento, casi toda la recuperación proviene del impulso del gasto privado. BBVA Research esperaba que durante el segundo semestre de 2021 se empezara a notar la utilización de los fondos europeos, con la ejecución de entre 10 y 15 mil millones de euros, pero “desafortunadamente, será difícil siquiera alcanzar la cota inferior de la primera estimación”, aseguran.
Para evitar una desaceleración intensa durante el último trimestre del año, “será necesario reevaluar qué obstáculos se están encontrando las Administraciones Públicas para poder llevar adelante los proyectos de digitalización y sostenibilidad que son prioridad de estos fondos y acelerar su ejecución", recomiendan.
BBVA Research asume que la cantidad de recursos que serán gastados durante el próximo año podría estar entre los 20 y los 25 mil millones de euros, con un impacto positivo de entre el 1% y el 2% en el PIB de 2022. En todo caso, la llegada de los fondos será de mayor cuantía en la segunda mitad del año y ayudará a sostener tasas de crecimiento elevadas en 2023 y 2024. El servicio de estudios insiste además en que el impacto final podrá ser más significativo si se aprovecha la oportunidad para combinar esta política fiscal con la implementación de reformas que mejoren la capacidad de crecimiento de la economía.
Los elementos contemplados en este nuevo escenario ejercen una clara presión al alza sobre los precios de consumo que, en todo caso, será acotada y de carácter temporal. La elevada tasa de desempleo y el camino que queda por recorrer para dar por finalizada la recuperación auguran una traslación todavía moderada de los mayores costes de producción que están afrontando las empresas, tal y como desvela el último informe Situación España.
Así, aunque se espera que la inflación general se mantenga entre el 3,5% y el 4,5% interanual al cierre del año, la inflación subyacente continuará en torno al 1% interanual. Esto es consistente con una revisión al alza de la inflación general media anual tanto para 2021 (entre el 0,6% y el 2,6%) como para 2022 (entre el 0,5% y el 1,8%)."
"Los riesgos a la baja sobre la economía son muchos"
"Los riesgos a la baja sobre la economía son muchos, y de producirse la mayoría de ellos, se observaría un deterioro adicional de las previsiones", ha alertado Jorge Sicilia durante la presentación. El servicio de estudios de BBVA apunta a la necesidad de un "esfuerzo solidario mundial para vacunar a la población" a nivel mundial lo más pronto posible. A nivel interno, preocupa la sostenibilidad de la recuperación del sector turístico, así como el impacto de los diversos aumentos en el coste de producción sobre los márgenes de las empresas, la ejecución del gasto público y el avance en algunas reformas clave.
En este sentido, España debe perseverar en una estrategia integral de descarbonización que internalice el coste social del carbono, que aumente las inversiones en tecnologías verdes y que apoye a los colectivos más vulnerables durante la transición energética, con políticas de rentas compatibles con desincentivos a las emisiones. Algo parecido puede decirse de la estrategia de digitalización de trabajadores y pequeñas y medianas empresas, para evitar que lastre la mejora del empleo y de la productividad, recomienda el informe.
De cara a 2022, el crecimiento el próximo año superará al de este año, 5,5% frente al 5,2%, y será "suficiente" para que se recuperen los niveles de actividad anteriores a la crisis durante la segunda mitad de 2022, según las estimaciones de BBVA Research. Para ello se basan en que el ahorro de los hogares se mantiene por encima de la media de los últimos 20 años, en el 8,2%. A esto se suma una bolsa de riqueza acumulada "no utilizada hasta el momento" y que puede utilizar para apoyar el gasto, ya sea para consumo como para la compra de vivienda, explican.
En otro orden de cosas, los bajos índices de contagio, el avance en la vacunación y la reducción de la incertidumbre económica permitirán que los hogares mantengan esa disponibilidad a continuar con los desplazamientos en los próximos periodos vacacionales. El segundo factor es la progresiva resolución de los distintos problemas de la industria, donde el abastecimiento debería irse normalizando, así como los precios de la energía. "Es de esperar una corrección hacia delante", aseguran los expertos.
¿Impacto económico en La Palma?
En aras de valorar los riesgos más actuales para el crecimiento económico, Sicilia ha asegurado en su intervención que "no se han notado efectos en el gasto con tarjeta en La Palma", matizando que "incluso ha sido algo mejor en Tenerife, Las Palmas o Santa Cruz de Tenerife". Sin embargo, a nivel interno sí que preocupa la sostenibilidad del sector turístico, especialmente en esta zona por la erupción del volcán en La Palma. Con las Islas Canarias en su temporada alta, la imagen de las islas podría verse negativamente afectada, alertan desde BBVA Research.
Por otro lado, los expertos revelan la preocupación por la "lentitud" con la que se han ejecutado los fondos europeos y las dudas que todavía aparecen sobre su gestión, ya sea en proyectos a emprender, sobre el calendario o las condiciones necesarias para poder acceder a ellos. Es necesario que durante los próximos meses el impacto de estos fondos vaya al alza y permita acelerar la consecución de sus objetivos.
Asimismo, a medio plazo preocupa que los avances que se están registrando en la descarbonización de la economía en los últimos 15 años resulten insuficientes para lograr los objetivos para 2030 de “Fit for 55” de la Unión Europea. En este sentido, España debe perseverar en una estrategia integral de descarbonización que internalice el coste social del carbono, que aumente las inversiones en tecnologías verdes y que apoye a los colectivos más vulnerables durante la transición energética, con políticas de rentas compatibles con desincentivos a las emisiones.
Los expertos tampoco se olvidan del principal problema socioeconómico a día de hoy, el precio de la electricidad en el mercado mayorista. Desde BBVA Research ya destacan un fuerte impacto en consumidores y empresas: "Ya está afectando negativamente a los márgenes de las empresas. No solo supone menos actividad, sino también menos ingresos disponibles para su financiación".
